El “manual oculto” de las finanzas: la liquidez que mueve el mundo
Imagina un iceberg…
Arriba, lo que todos miramos: inflación, PIB, tipos de interés, precios de acciones. Abajo, la parte gigantesca que casi nadie ve… y que hoy manda de verdad: la liquidez global.
Desde 2008, el motor cambió: antes la economía real movía a los mercados; ahora la “fontanería” del sistema financiero mueve a la economía real. Y si no entiendes esa fontanería, es como intentar ganar un partido sin saber dónde está la canasta.
1) El mundo flota sobre un océano de deuda (y necesita “renovar el aire” cada año)
La deuda global ya no es “un problema del futuro”. Es el funcionamiento normal del presente. La idea clave es que gran parte de esa deuda vence y se refinancia constantemente(se cambia deuda vieja por deuda nueva).
Así que la pregunta importante no es: “¿Se pagará la deuda?” Sino: “¿De dónde saldrá la liquidez para refinanciarla?”
2) Liquidez no es “dinero”: es “capacidad de crear crédito”
Mucha gente mira solo M2 (dinero en la economía). Pero aquí el mensaje es otro:
Liquidez = la capacidad del sistema financiero para crear crédito y mantener la rueda girando (la llamada «capacidad de balance»)
¿De dónde sale esa liquidez? Hay cuatro «fábricas principales»
- Bancos centrales (cuando expanden o contraen su balance: QE/QT)(Quantitative Easing/Quantitative Tightening)
- Bancos tradicionales (crédito bancario)
- Banca en la sombra (muy importante desde 2008)
- Flujos internacionales en dólares(el papel del dólar como “tubería” global)
3) La sala de máquinas: el mercado de repos (el “aceite” del sistema)
Si el sistema financiero fuera un motor, el mercado de repossería el aceite.
En un repo, alguien deja un “objeto valioso” como garantía (normalmente bonos del Tesoro de EE. UU.) y recibe dinero a muy corto plazo. Eso permite financiarse “día a día”.
El punto crítico: cuando esa sala de máquinas se atasca, todo se bloquea(2008 fue el ejemplo). Por eso, cuando se estresa, suele haber intervención para que el motor no se gripe.
4) El gigante no regulado: la banca en la sombra
Después de 2008, a los bancos tradicionales se les puso un “cinturón” regulatorio más apretado. ¿Qué pasó? Parte del negocio de crear crédito se movió fuera: a la banca en la sombra (fondos de inversión, vehículos de titulización, hedge funds, brokers/dealers, fondos monetarios, …)
Y aquí viene un concepto clave (y peligroso, si no lo ves): piden prestado a corto… para invertir a largo(descalce de plazos). Se financian a corto (sobre todo vía repos a 30-60 días) y colocan ese dinero en activos a largo/menos líquidos (por ejemplo titulizaciones hipotecarias). Eso funciona mientras el mercado siga prestándoles a corto. Si la confianza se rompe, pueden verse obligados a vender activos rápido… y ahí vienen los sustos.
5) La paradoja del dólar: el mundo “necesita” que EE. UU. emita deuda
Esta parte es contraintuitiva, pero es de las más potentes:
El sistema global usa el dólar y necesita colateral seguro para esa fontanería (especialmente en repos). Ese colateral, mayoritariamente, son bonos del Tesoro de EE. UU.
La conclusión es provocadora: si EE. UU. dejara de emitir deuda (por ejemplo, si EE.UU tuviera superávit), faltaría colateral, subiría el coste de financiarse, el dólar se volvería “escaso” y podría haber un shock de crédito global.
6) El “mapa del tiempo”: el ciclo de liquidez global (Michael Howell)
Aquí aparece un marco muy útil: la liquidez se mueve por fases:
- Recuperación (entra liquidez)
- Boom especulativo (la liquidez empuja activos)
- Apretón de liquidez (tensión, mercado estrecho)
- Capitulación(falla el crédito y llega intervención)
Y el diagnóstico de la situación actual es claro: estaríamos en Fase 3: “apretón de liquidez”.
¿Qué suele verse en esa fase? Señales como tensión en repos, drenaje de liquidez por emisiones del Tesoro, caída de reservas bancarias hacia umbrales críticos, dólar fuerte, y un mercado que sube “por inercia” pero concentrado en pocos valores grandes.
7) Las 4 palancas que suman o restan liquidez (el “panel de control” de la Fed)
La liquidez netadepende de varias palancas. Vigila estas 4:
- Balance de la Fed (QE/QT): QE mete liquidez, QT saca liquidez
- Cuenta del Tesoro (TGA): si sube, drena liquidez; si baja, inyecta liquidez
- Repo inverso (RRP): cuando cae, parte de esa liquidez vuelve a mercados. Es como un préstamo al revés, la Reserva Federal toma prestado dinero de bancos o fondos por un día o pocos días y a cambio les deja un bono (normalmente del Tesoro) como garantía. Al vencimiento la Fed devuelve el dinero + un pequeño interés y recupera el bono. Sirve para aparcar dinero de manera muy segura, si se usa mucho drena liquidez al mercado porque ese dinero queda guardado temporalmente en la Fed.
- Ventanas de emergencia: su uso alto = señal de estrés. Cuando a un banco (o a veces a otras entidades del sistema) le falta dinero a corto plazo y no consigue financiarse bien en el mercado, puede ir a la Fed y pedir un préstamo de emergencia, dejando activos como garantía. Quiere evitar que un problema puntual de liquidez se convierta en pánico o quiebras. Si se usan poco todo está «normal», si su uso sube mucho es señal de estrés en el sistema financiero.
8) “QE silenciosa”: cuando el Tesoro neutraliza a la Fed
Esto también engancha porque rompe el cuento típico de “la Fed lo controla todo”.
La idea: aunque la Fed esté restrictiva, el Tesoro puede financiarse emitiendo más letras a corto plazo. Eso puede mantener la liquidez “funcionando” sin llamarlo QE.
¿El coste? Una estructura más sensible: mucha refinanciación a corto y más vulnerabilidad si cambian las condiciones.
9) El tablero global: EE. UU. vs China (no solo comercio, también finanzas)
- EE. UU. controla gran parte del sistema financiero global y necesita compradores de su deuda
- China produce mucho, ahorra mucho… y busca reducir dependencias
Y aparece un elemento clave: orocomo vía de diversificación y “reserva alternativa” ante riesgos (por ejemplo, sanciones o bloqueo de activos).
10) La “bomba silenciosa”: el yen carry trade
Durante años, muchos pidieron prestado en yenes muy baratos, cambiaron a dólares e invirtieron en bonos de EE. UU. Ganaban el “spread” o diferencial.
Si eso se deshace (por cambios estructurales en Japón), el efecto dominó podría ser: ventas de bonos, suben rendimientos, se endurecen condiciones financieras… y se complica el crédito global.
11) Coberturas en un mundo de “devaluación suave”: oro y Bitcoin
Si el sistema depende de crear deuda y liquidez para no colapsar, la consecuencia es una presión constante hacia la devaluación monetaria(inflación monetaria a lo largo del tiempo).
Tenemos dos activos como coberturas típicas en ese contexto: oro y Bitcoin, siendo Bitcoin mucho más sensiblea cambios en liquidez global que el oro.
12) El final incómodo: dolor explícito vs dolor anestesiado
Hay dos alternativas con todo lo expuesto hasta aquí:
- Ajuste “duro”: dolor fuerte y visible (recesión, quiebras, desempleo), pero limpieza del sistema
- Expansión perpetua: dolor más difuso y crónico (pérdida de poder adquisitivo, distorsiones), pero “estabilidad aparente”… tómate la «pastilla»
“El sistema no se puede resetear, solo entender.”
La idea que quiero que te lleves
Si hoy solo miras inflación, PIB y tipos, estás mirando la punta del iceberg. Para entender qué puede pasaren mercados y economía, mira también:
Liquidez global Repos y colateral, Reservas bancarias, TGA / RRP / balance de la Fed, Flujos internacionales (dólar, Japón, China)
Gran parte del marco mental que comparto aquí se lo debo a dos personas que llevan años haciendo un trabajo enorme para que estos conceptos se entiendan con claridad, y no puedo dejar de mencionarlos y agradecerles todo lo que hacen para divulgar estas ideas. Michael Howell, por su enfoque sobre el ciclo de liquidez global y cómo conecta la “fontanería” del sistema con el comportamiento de los activos. Y Daniel Baezapor su capacidad de traducir ideas complejas en explicaciones accionables y fáciles de seguir.
Y agradecer enormemente a mis amigos Vanesa Monge Antolín, Ph.D y Rubén Palenzuelapor compartir tanto aprendizaje en este apasionante viaje.
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